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转贴人民财评存准率下降有效释放多少钱

2019-12-11 11:51:15来源:励志吧0次阅读

[转贴]人民财评:存准率下落有效释放多少钱

中国人民银行11月30日宣布,从12月5日起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0

.5个百分点,为2008年12月以来首次下调。以10月末金融机构人民币存款余额79.21万亿元扣除4.2万亿财政性存款计算,本次下调存款准备金率可释放大约3750亿元资金,被市场解读为政策转向的重要信号。然而基于10月外汇占款首现负数以及银行存款增长缓慢的情况,本次降低存准率实际释放的有效资金并没有想象的那样多,货币政策仅仅是微调,而不是方向性的改变。

2010年以来,央行为回收市场过多流动性以抑制物价过快增长,12次上调存款准备金率。至2011年6月20日,大型金融机构存款准备金率高达21.50%,中小金融机构存准率18.00%。货币供应量相应不断缩减,至10月末广义货币(M2)余额81.68万亿元,同比增长仅为12.9%。然而与此同时,全国居民消费者价格指数(CPI)同比增长9月6.10%,10月5.50%。通货膨胀高位徘徊说明CPI之高非货币供应之责。究其原因

,短时间国际大宗商品价格高企带来的输入性通胀和长期劳动力本钱上升带来的结构性通胀才是正解。可见,货币政策继续从紧对抑制通胀无效,但过于宽松却有可能推高物价,维持稳健的货币政策依然是必然选择。

本次存款准备金率的调整有三层原因。其一

,10月份当月新增外汇占款下降248.9亿元,为四年以来首次出现负增长。因为外汇占款长时间扮演央行基础货币投放的主角,随着人民币升值预期减弱、欧美经济持续低迷和欧洲银行资本需求增加,资本外流的态势还将持续,必然影响央行货币政策。下调存款准备金率以释放流动性,实质上是对应外汇占款净减少的对冲操作,并不意味着实际货币供应量就能增长近4000亿元。笔者核算,2011年前九个月新增外汇占款月均近3260亿元,而10月末新增外汇占款净下降248.92亿元,比9月份占款缺口达到2721.55亿元,新增3700亿元资金投放需首先对冲外汇占款减少带来的货币投放缩减。以此核算本次下调存款准备金率的实际货币投放仅为约1000亿元。若按前9月平均新增占款量计算,实际投放额度则减少到400亿元左右。考虑到资本流出的态势不曾改变,11月份外汇占款净减少可能更甚,相应存款准备金率下降0.5%带来的货币释放量可能微乎其微。因此本轮存款准备金率下调并不意味着货币政策的宽松调整,而仅仅是根据外汇占款减少的对冲操作,也不会对稳定物价带来多少压力。

其二,近年来随着金融脱媒的不断深化,银行存款下降速度一直较快,10月人民币存款减少2010亿元,其中住户存款净下降7272亿元,非金融企业存款增加860亿元,财政性存款增加4190亿元

。银行存款流失现象加剧,致使贷款规模不断缩减。不同于外汇占款的减少直接影响社会货币供应量,存准率下调所释放的3750资金需通过银行可贷资金的增加进而影响货币供应。因此,此次存款准备金率的调剂虽然对流动性整体贡献有限,但未来一段时间银行信贷环境将得以宽松。

其3,在这个时点下调存款准备金率也是全球金融联手的安排。11月30日,美联储与加拿大央行、英国央行、日本央行、欧洲央行、和瑞士央行联手,将几大央行之间临时性美元流动性互换利率下调50个基点,于12月5日生效;继而巴西也将基准利率由11.5%下调至11%;与此同时,中国和泰国分别下调存款准备金率。此举一方面旨在应对不断攀升的欧洲债务风险和全球金融市场压力,另一方面也暗示新兴经济体对经济增速下滑的担忧短期超过对通胀风险的耽忧。

经过12次的上调,存款准备金率已经处于历史最高位,21.5%的存准率水平难以长期维系,随“预调微调”预期,政策出台以存款准备金率为始。鉴于明年经济增速下滑风险增加,为保证经济增长、增进经济稳定,央行“预调微调”的预期还将维持。存款准备金率仍然是央行调控的重要手段,存准率还有继续下调的空间。但需要看到,货币政策适度宽松的标志是存款准备金率下调带来的资金释放幅度大于外汇占款萎缩带来的资金回流幅度,只有净投放才是真正的适度宽松政策。(作者系中银国际控股有限公司首席经济学家)

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