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民生证券:向上趋势确立 把握调整良机

2019-12-04 09:29:31来源:励志吧0次阅读

民生证券:向上趋势确立 把握调整良机 2011-09-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

四季度国内经济延续下滑态势,避险情绪继续升温受房地产、铁路、公路、市政投资增速快速下滑影响,三、四季度投资增速将明显回落;四季度债务危机向实体经济传导,出口增速走低;消费增速保持低迷,预测三季度GDP增长9.2%,四季度增长9.0%。

物价回落趋势已经形成预计四季度猪肉价格将高位盘整,继续上涨空间有限,而蔬菜、水果等季节性上涨压力依旧明显,随着房价的企稳,涨幅明显的居住价格开始出现企稳态势,我们认为物价回落趋势已经形成,但回落速度较为缓慢,11月将回落至5%以下。

政策和资金面拐点决定利率市场拐点CPI的拐点并不对应于债市的拐点,收益率趋势性拐点的来临需要具备以下条件:通胀较高点有明显回落,通胀预期趋于明朗;资金面度过最紧张的时期,开始出现缓解;货币政策出现企稳放松的预期。

四季度资金面维持紧平衡,12月份趋于缓解从总量上看,四季度财政存款的大规模投放将有效缓冲准备金缴款基数扩大带来的流动性冲击,结合外汇占款及公开市场等因素,四季度银行超额存款准备金率将出现小幅提升,但从节奏上看,10月份将是银行间资金面最紧张的时刻,11月小幅缓解,12月明显缓解。

紧缩政策进入静默期,但不排除定向宽松的可能9月通胀回落幅度有限,货币政策将保持既有调控力度,信贷投放量控制较紧,继续加息和上调存款准备金的可能不大。今年四季度到明年一季度,通胀将会有较明显的回落,中小银行流动性压力突出,不排除央行下调中小银行存款准备金率等定向流动性支持手段的可能。

四季度利率市场投资策略:配臵时机来临9-12月利率产品净供给规模明显下降,目前利率收益率曲线已非常平坦化,资金面对长期利率的冲击有限,投资者可以择优配臵5-10年期国债以及3-7年期政策性金融债。对于短端品种,10月份资金面偏紧的资金面环境下,短端收益率有继续向上的风险,但空间相对有限,投资者可把握资金面趋紧下收益率的冲高机会,逐步加仓。

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