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国金证券:4季度是否波动回升需要进一步确认

2019-12-04 12:04:19来源:励志吧0次阅读

国金证券:4季度是否波动回升需要进一步确认 2012-09-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

8月经济数据整体极度疲弱。包括投资下行、消费实际增速下行、工业增速已创十年同期最低水平。但地产投资、新开工、土地购置面积大幅回升,资金大量集中于房地产行业。

未来经济回升空间有限。内需情况看,结构转变难以扭转投资下滑趋势,基建投资、地产投资逐渐取得平衡,但制造业投资周期性滑落的影响更大。消费未来趋势不佳,还将下滑。工业增速降至十年同期最低水平,未来回升有限。整体看经济难以超越季节成分。

4季度是否存在经济波动需要再确认。7、8月份的经济数据如我们《7月经济再下一程》《工业增速或创十年同期最低水平》中预计。我们半年报预计经济增长情况“自古逢秋多悲凉、虽有波动看明年”,未来的波动能否出现,还需要等待进一步观察。

以下为正文:

一、投资下滑,但结构转变1-8月固定资产投资累计同比20.2%(前值下滑0.2个百分点,完全符合我们预期;结构上出现了巨大变化,基建投资、地产投资逐渐取得平衡,制造业投资周期性大幅回落。8月制造业投资大幅下滑超过了6个百分点,而基建投资高位小幅上行、房地产投资(以及新开工、土地购置)则激增。综合来看,未来投资依然存在下滑压力。具体包括:

1、制造业投资周期性回落。制造业投资当月增速大幅下滑至18.1%,这是自2006年11月以来的最低水平,制造业投资回落迹象显现。分行业看,大部分行业增速已较7月明显下滑,但黑色金属冶炼、有色金属冶炼、计算机通信设备制造业等行业的投资有所上升。

过剩行业的投资回升不可持续。

2、地产投资、新开工大幅反弹。房地产投资1-8月累计增速为15.6%,较1-7月小幅回升,但单月投资、尤其是新开工大幅反弹,新开工与购置面积出现了50%左右的环比升幅。资金来源改善,不论是银行贷款、还是定金、居民按揭、都出现增长。整体固定资产投资的信贷资金来源,7月较6月少增40亿,但对地产投资的银行贷款则多增超过1000亿元。我们地产小组判断新开工触底,当前的房价上涨预期略微缓和,但4季度面临较强的压力。由于地产投资、销售、房价链条并不通畅,近期地产变化持续性依然值得思考。

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